米国のインフレは確実に落ち着きを見せ始めました。11月のPCEは市場予想を大きく下回る結果となり、インフレは想定している以上に鈍化していることが確認されました。これは市場の金融緩和期待を大きく後押しするものであり、その流れは加速していきそうです。
11月のPCEは大きく鈍化
昨日発表された11月のPCEは市場予想よりも大きく下回る結果となりました。
11月の米個人消費支出（ＰＣＥ）統計は、食品とエネルギーを除くコアベースでの価格指数の伸びが市場予想を下回り、来年の米利下げ見通しを強める内容となった。
コア価格指数は６カ月間の年率ベースでは上昇率が1.9％と、米金融当局が目標とする２％を若干ながら下回った。
物価上昇圧力の持続的な緩和と家計需要の底堅さは、景気がソフトランディング（軟着陸）するという見通しと整合している。インフレ率が当局の目標に達したことも、パウエル米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）議長ら当局者が今後数四半期での利下げを示唆した根拠を支える。
11月のＰＣＥ総合価格指数は前月比0.1％低下となり、2020年４月以来のマイナスを記録した。前年同月比では2.6%上昇と、21年２月以来の小幅な伸び。
ただ、11月は個人所得の伸びが堅調だったため、これが消費支出の活発化につながり、米金融当局が状況を見極めてから緩和に踏み切る可能性もある。
チャールズ・シュワブのチーフ債券ストラテジスト、キャシー・ジョーンズ氏は「インフレ率を目標の２％に下げるのに十分なことをしたと、米金融当局は確信しているに違いない」と指摘。「利上げサイクルは終わり、利下げ開始は時間の問題だとパウエル議長が示唆したのも驚きではない。ＦＲＢは今後、いくつかのデータから利下げ時期や利下げ幅を見極めるだろう」と語った。
米金融当局が注目する住宅とエネルギーを除くサービス業の価格指数は、２カ月連続で前月比0.1％上昇にとどまった。
一方で支出の持ち直しは、借り入れコスト上昇にもかかわらず、家計が経済を前進させる力になり続けられることを示唆している。鈍化しつつもなお底堅い雇用市場が需要拡大の主要な原動力であることに変わりはない。
個人消費を支える実質可処分所得は0.4％増加と、３月以来の大きな伸びとなった。
インフレ調整前の賃金・給与は0.6％増で、こちらも８カ月ぶりの大幅増。貯蓄率は4.1％に上昇した。
ブルームバーグ・エコノミクスのエコノミスト、スチュアート・ポール氏は「総合価格指数の低下、緩やかかつ下方修正されたコア価格指数の伸び、支出を上回る所得の増加は、政策当局者にとって年末の贈り物となった」と指摘。「しかし、企業が在庫削減に成功し（それによって後々の値下げを回避できる）、労働市場が予想通りに冷え込めば、2024年の利下げは一部で見込まれているような完璧なディスインフレが要因ではなく、活動の鈍化が理由となるかもしれない」と語った。
引用：bloombergより
このように米国のインフレは確実に鈍化してきています。最近では労働市場などで力強さを残した結果を受けて、インフレ抑制にはやはり時間がかかるのかという観測も出てきていましたが、消費の勢いは確実に落ち着いてきていることが確認できました。そのため雇用などはある程度確保された状態でのインフレの落ち着きということで、ソフトランディングの可能性もかなり高くなってきたように思います。そのため紙上の期待も更に高まり、金融緩和の可能性も高まったということで、投資環境はかなり改善されたのかなという感じがします。
新たなるステージはもう近い
今回のPCEは長らく続いたインフレ対策の大きな転換点となる可能性が大きいのかなという印象です。これまではインフレ鈍化の兆候を確認しながらもまだまだ再加速の可能性も否定できないかなという感じがしましたが、ここまでの個人消費支出の鈍化というのは確実にステージが変わってきたと言っていいでしょう。おそらくはこの結果についてある程度の確信が得られていたために、パウエル議長はあそこまで緩和期待をもたせた発言をしたのでしょう。そういう意味では2024年は確実にこれまでとは違った経済環境、マーケットとなることでしょう。ようやく長く続いたインフレ、引き締め政策との戦いも収束への道筋が見えてきたように思います。
まとめ
今日は11月のPCEについて見てきました。確実にインフレの収束が見えてきた感じがします。そのため金融政策の変更もすぐそこまで来ている可能性も高くなったと言っていいでしょう。もちろんまだまだ予想外の展開も起こりえますし、決めつけ早めたほうがいいですが、その終焉はそう遠くはないのかなという感じがします。その可能性についてはやや強く意識する必要があるのかなと思います。
